西部策略:政策底3.0 这次不一样

2023-07-30 19:30:03 来源: 西部证券


【资料图】

政策底3.0已经到来。本周召开的政治局会议指出经济面临来自“需求不足”和“外部环境复杂严峻”的新的困难挑战,政策强调“发挥总量和结构性货币政策工具作用”,指出“房地产市场供求关系发生重大变化”,同时提到了汽车、电子产品、家居等扩内需方向。我们认为继2022年4月和2022年11月以来的第三轮政策底已经到来。

复盘2022年的两次政策底,市场对政策预期的转变都推动了指数的阶段性行情,但由于缺少经济(业绩)底的配合,未能推动市场上行趋势形成。①政策1.0(2022年4月):国内疫情+美联储加息+俄乌冲突冲击市场情绪,4月中旬开始疫情形势好转、稳经济一揽子措施与4.29政治局会议定调稳定市场情绪,4月27日上证指数最低触及2863点,随后开启反弹行情并持续至7月初,反弹幅度近18%。②政策2.0(2022年11月):国内疫情+汇率贬值等利空影响下三季度市场震荡走弱,11月11日防疫政策的重大转向与金融16条(以及地产三支箭)确立政策底。A股市场于10月31日见底,至2023年4月下旬高点上证指数累计反弹幅度近18%。

从结构来看,两轮行情中政策刺激方向均有较好表现。2022年4月政策底伴随疫情形势的边际好转,复工复产是反弹行情中的确定性主线(例如新能源车),以电力设备、汽车、军工、有色为首的几个成长与周期性行业迎来反转行情,小盘风格相对强势。2022年11月防疫政策的转变与稳地产政策确立政策底,市场反弹围绕低估值+大盘蓝筹风格展开,地产链(地产、建材)与消费(食品饮料、商贸零售等)板块各有表现。

政策底与业绩底共振,有望推动市场走出存量博弈。短期来看,随着促消费和地产政策渐次落地,经济预期快速修复,顺周期行业正在渐入佳境。中期来看,叠加工业企业补库与PPI同比回升,推动业绩底逐步形成,在政策底与业绩底的共振下,市场整体走出震荡格局的条件正在逐步满足。未来宏观流动性环境的边际变化将是市场进一步上行的重要动力,也是市场风格进一步扩散的风向标。

配置建议:短期来看,与经济修复相关度较高的汽车(含新能源车),食品饮料,消费医疗;地产后周期的家电,建材,轻工等行业;以及有望受益于库存周期回补的化工等行业仍值得关注。随着市场情绪以及交易拥挤度的逐步消化,等待中报披露期结束,以及流动性环境改善,TMT板块仍有阶段性机会。

风险提示

政策推进不及预期,海外经济衰退超预期,产业发展不及预期。

(文章来源:西部证券)

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