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太平洋证券股份有限公司谭紫媚近期对澳华内镜进行研究并发布了研究报告《一季度快速增长，新品AQ~300放量可期》，本报告对澳华内镜给出买入评级，认为其目标价位为90.00元，当前股价为68.3元，预期上涨幅度为31.77%。

澳华内镜(688212)
事件：2023年4月24日晚，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入4.45亿元，同比增长28.30%；归母净利润0.22亿元，同比下降61.93%；扣非净利润0.10亿元，同比下降79.69%；经营性现金流量净额-0.42亿元，同比下降163.34%，主要系购买原材料、支付给职工的现金增加所致。其中，2022年第四季度营业收入1.64亿元，同比增长39.47%；归母净利润0.13亿元，同比下降63.81%；扣非净利润0.05亿元，同比下降81.24%；经营性现金流量净额0.22亿元，同比下降38.54%。
同日，公司发布2023年第一季度报告:第一季度实现营业收入1.25亿元，同比增长53.77%；归母净利润0.17亿元，同比增长385.71%；扣非净利润0.16亿元，同比增长806.55%；经营性现金流量净额-0.31亿元，同比下降0.46%。
内窥镜设备收入增长29%，期待新品AQ-300在2023年快速上量
（1）分产品来看，2022年公司内窥镜设备实现营业收入3.92亿元，同比增长29.12%，毛利率同比减少1.37pct至72.95%；2022年公司AQ-200主机、镜体在三级医院装机数量分别为26台、101根，服务的三级医院客户数量25家，我们预计首款4K领域的超高清内镜系统AQ-300将在2023年实现快速上量，进一步提升公司在高端市场竞争能力。
内窥镜诊疗耗材实现营业收入4935万元，同比增长23.56%，毛利率同比减少6.18pct至46.07%；内窥镜维修服务收入实现营业收入368万元，同比增长10.22%，毛利率同比减少21.37pct至43.02%。
（2）分地区来看，2022年公司国内业务增长迅速，全年实现销售收入3.44亿元，同比增长37.83%，毛利率同比提升1.10pct至73.81%，主要系公司持续布局国内营销，加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系；境外销售收入1.01亿元，同比增长3.88%，毛利率同比减少7.13pct至53.39%。
持续加大研发投入、营销体系建设，短期影响利润率水平
2022年度，公司的综合毛利率同比提升0.44pct至69.73%；销售费用率同比提升8.58pct至29.60%，主要系公司持续投入营销体系建设，同时为新产品AQ-300后期能销售至高等级医院做了较多前期推广工作所致；管理费用率同比降低1.34pct至18.94%；研发费用率同比提升7.46pct至21.68%，主要系公司持续增加研发投入，不断提高产品性能、开发新产品所致；财务费用率同比降低1.94pct至-1.39%，主要系收到的利息收入较多所致；综合影响下，公司整体净利率同比降低11.59pct至5.64%。其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为70.04%、33.01%、13.17%、22.52%、3.00%、9.02%，分别变动+2.67pct、+12.74pct、-5.10pct、+10.55pct、+1.92pct、-22.55pct。
2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升6.81pct至76.17%；销售费用率同比提升6.84pct至33.09%；管理费用率同比降低9.25pct至13.51%；研发费用率同比提升7.96pct至25.37%；财务费用率同比提升2.03pct至-0.23%；综合影响下，公司整体净利率同比提升8.82pct至13.13%。
盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，2023-2025年公司营业收入分别为6.71亿/10.04亿/14.55亿，同比增速分别为51%/50%/45%；归母净利润分别为0.91亿/1.46亿/2.18亿，同比增速分别为317%/61%/49%；EPS分别为0.68/1.10/1.63，按照2023年4月24日收盘价对应2023年96倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：技术创新和研发失败的风险，产品质量控制风险，部分进口原材料采购受限的风险，汇率波动风险，产品出口国家进口政策变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券郑辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利8500万，根据现价换算的预测PE为103.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为71.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，澳华内镜（688212）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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