平安证券:给予成都银行买入评级

2023-04-26 11:03:51 来源: 证券之星


(资料图片仅供参考)

平安证券股份有限公司袁喆奇,黄韦涵,许淼近期对成都银行进行研究并发布了研究报告《盈利保持快增,信贷投放强劲》,本报告对成都银行给出买入评级,当前股价为13.27元。

成都银行(601838)
事项:
成都银行发布2022年报及2023年一季报,公司22年、23Q1分别实现营业收入202.4亿元、53.1亿元,对应同比增速为13.1%、9.7%。22年、23Q1分别实现归母净利润100.4亿元、25.3亿元,对应同比增速为28.2%、17.5%。22年ROE19.48%,同比提升1.88个百分点,23Q1年化ROE17.84%,较22年同期下降0.48个百分点。22年末总资产9177亿元,较21年末增长19.4%,23Q1末总资产9851亿元,较年初增长7.4%。2022年公司利润分配预案为:每10股派发现金股利7.84元(含税),分红率30.03%。
平安观点:
盈利保持快增,息差下行拖累营收。公司23Q1、22年实现归母净利润同比增长17.5%、28.2%,盈利能力仍然保持在同业前列,但较22年前三季度31.6%的高增长水平出现逐步下降,背后源自营收增速的持续下滑,23Q1、22年营收分别同比增长9.7%、13.1%(vs+16.1%,22Q1-3)。分结构来看,1)净利息收入增长延续下行态势,我们认为主要来自息差收窄的影响,23Q1、22年分别同比增长11.6%、14.5%(vs+16.6%,22Q1-3),增速不断下滑,构成公司营收增长的主要拖累因素。2)非息方面,增速同样有所放缓,23Q1、22年非息收入分别同比增长2.6%、7.3%(vs+13.9%,22Q1-3),受到22Q4债市调整的影响,公司22年投资收益同比增速较前三季度下滑4个百分点至20.8%,但就23Q1而言增速(YoY+37.1%)回升,预计相较对标同业依旧保持较快水平。中收方面同样受到资本市场波动影响,相较22年前三季度44.8%的高增,公司手续费净收入22年实现同比正增27.2%、23Q1同比负增26.2%,连续两季度均有所承压,从占营收比重(2.6%,23Q1)来看仍有较大提升空间。
息差边际收窄,规模扩张速度持续领跑。公司净息差延续下行,22年净息差2.04%(vs2.07%,22H1),同时我们按期初期末余额测算公司23Q1单季年化净息差1.82%,较22Q4单季环比收窄10BP,预计主要受到年初重定价的影响,不过展望后续季度我们认为伴随国内经济好转,公司净息差所面临的压力有望减缓。规模方面,22年末公司总资产同比增长19.4%,扩张速度保持高位,我们认为支撑因素在于公司积极的信贷投放,公司23Q1、22年末贷款分别同比增长29.6%、25.2%,信贷投放力度保持同业领先,预计得益于公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋,因此信贷结构上仍以对公贷款为主(存量占比80%,23Q1)。负债端同样亮眼,公司23Q1、22年末存款分别同比增长18.6%、20.3%,保持积极态势。
资产质量优异,拨备处于高位。成都银行不良率处于对标同业低位,23Q1末、22年末不良率分别为0.76%、0.78%,延续改善趋势。从结构来看主要得益于对公资产质量的优化,22年末公司类贷款不良率较22年上半年下降8BP至0.85%,不过零售类贷款不良率较22年上半年略有抬升,上行5BP至0.58%,预计同样受零售资产质量的扰动,公司22年末关注率环比抬升4BP至0.46%,不过23Q1末关注率已回归至0.41%,总体而言公司核心资产质量指标均维持在同业优异水平。拨备方面,公司23Q1拨备覆盖率481%,较22年环比下降20个百分点,但从绝对水平来看仍然处于同业高位,拨贷比环比下降22BP至3.61%,风险抵补能力仍然突出。
投资建议:享区域资源禀赋,看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行,成渝双城经济圈战略升级,公司未来的发展潜力值得期待。结合公司资产质量不断改善、拨备保持充裕,我们上调公司23及24年盈利预测,并新增25年盈利预测,预计公司23-25年EPS分别为3.17/3.71/4.32元(原23/24预测值分别为3.06/3.61元),对应盈利增速分别为18.1%/16.8%/16.5%(原23/24预测值分别为18.5%/18.1%)。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x,考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势,我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.18%,其预测2023年度归属净利润为盈利118亿,根据现价换算的预测PE为4.37。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级13家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为19.9。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,成都银行(601838)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性良好。该股好公司指标4星,好价格指标4星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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